可能是感恩節,但是這一年似乎讓投資界幾乎沒有什么值得感恩的。盡管廣受關注的標普500(SNPINDEX:^ GSPC)彌補了其所有熊市損失并創出新高,但大多數企業距離當前局勢之前的距離還有很長的路要走。

投資者應該問的一個大問題是:“標準普爾500指數真的應該被估值為歷史最高水平或接近歷史最高水平嗎?”即使可能出現多種當前局勢疫苗,這個問題的答案也很可能不是。

可能要問的更好的問題是:“誰為股市崩盤做好了準備?”

我知道您可能在想什么:“這將帶來更多的世界末日混亂”,或者也許您只是在露出微妙的眼光。但請不要誤會,在接下來的幾個月中,催化劑會令人失望。

疫苗反應定價至完美

自三月以來,華爾街最大的希望之源-當前局勢疫苗-恰好也是其最大的威脅。本月初,我們從中期分析有學問Moderna酒店的(:MRNA NASDAQ)后期疫苗候選基因-1273,提供了94.5%的疫苗的功效。在Moderna公布結果前一周,輝瑞(Pfizer)(NYSE:PFE)和生物技術公司(BioNTech)(NASDAQ:BNTX)將豆子灑在了其當前局勢疫苗BNT162b2上。最新的中期分析顯示疫苗效力為95%。

游戲,設定,比賽!科學取勝,對不對?沒那么快。

盡管有這些積極的數據,但仍有許多我們不知道的相關信息。例如,我們不知道這些疫苗在普通患者中能使用多長時間,或者這些疫苗在高危亞組中的效果如何。

還存在潛在的分配挑戰。輝瑞/ BioNTech疫苗需要保持在華氏100度以下,這比美國的任何其他疫苗都要冷。藥房和醫生辦公室根本沒有在這些溫度下運行的冷凍機。從好的方面來說,Moderna的疫苗沒有嚴格的溫度限制。

此外,疫苗供應并不意味著治愈。根據皮尤研究公司(Pew Research)9月份的一項調查,如果今天可以買到,只有51%的被調查美國人會獲得當前局勢疫苗。這比72%的人說他們將在5月份接種疫苗(如果有的話)要低。這些選擇不接種疫苗的保留者,或者愿意等待幾個月以確保更大范圍人群的疫苗安全性的保留者,可以使傳播永久化并延長經濟復蘇的時間。

關鍵是,股票市場對疫苗開發,分銷和吸收的定價沒有障礙。不幸的是,打h是可以預期的。

歷史稱股市崩盤2.0即將到來

盡管投資公司會告訴您過去的業績并不能保證未來的結果,但歷史可以在華爾街重演。歷史數據告訴我們,短期內股市崩盤或回調是不可避免的。

自1960年以來,標準普爾500指數已遍歷9個熊市(即跌幅至少20%),其中包括2020年3月的最新熊市。在過去8個熊市觸底后的三年中,根據市場分析公司Yardeni Research的數據,標普500指數總共經歷了13次下行修正,幅度在10%至19.9%之間。換句話說,從熊市底部反彈的每一次反彈都有一個或兩個相當大的下降幅度,而且這些崩潰或修正往往在三年大關之前就已經發生了。

將范圍擴大到不僅僅是熊市底部的反彈,您將看到真正的崩潰和更正。自1950年初以來,標準普爾500指數進行了38次至少10%的修正,或每1.84年修正一次。更重要的是,自2010年初以來,標準普爾500指數進行了15次修正,修正率至少為5.8%。這是每8.7個月修正一次。

歷史永遠無法準確預測何時會發生市場崩盤,持續多長時間或回調幅度有多大。但是,它的確表明了投資者情緒在華爾街轉移的普遍性。由于CBOE波動率指數仍遠高于其正常水平,因此在接下來的幾個月中,情緒轉變不會花費太多。

股票歷史上很昂貴

另一個需要考慮的問題是,股票在歷史上是昂貴的。截至11月20日,標準普爾500指數的席勒市盈率為32.43。Shiller的市盈率基于前10年經通脹調整后的平均收益。在某些情況下,席勒的市盈率在過去150年中平均為16.8。

一方面,在過去的25年中,較高的席勒市盈率已成為常態。信息的獲取已得到極大改善(感謝互聯網!),并且歷史上較低的貸款利率使高增長公司能夠進行廉價的資本工作。股票蓬勃發展的條件當然已經成熟。

另一方面,大流行可能會使國內和全球的增長前景再度推遲,甚至持續更長時間。金融股是美國經濟的中堅力量,在較低的利息收入和不斷上升的貸款拖欠壓力下,很容易陷入困境。零售商和其他以服務為導向的行業也將面臨重大挑戰。

按照我的看法,無論華爾街選擇哪種方式,股市都可能走向短期崩潰或回調。如果投資者堅持高增長但價格昂貴的科技股,那么最終回歸正常狀態可能會導致銷售增長放緩,并消除高期望。但是,如果投資者選擇轉入價值股,這些成長較慢的公司將無法支撐令人垂涎的估值。

現實是,另一場股市崩盤是不可避免的。

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