毫無疑問。2020年是電子商務股票的標志性一年。

純粹的電子商務公司和實體巨頭的在線銷售都猛增,幾乎所有接觸電子商務的股票都從大流行中受益。

如下圖所示,今年的最大贏家是Etsy(NASDAQ:ETSY),Shopify(NYSE:SHOP)和Wayfair(NYSE:W),這三者今年都翻了一番,甚至翻了三倍。

投資者對這些股票的出價較高,主要是因為他們認為,由于當前局勢,向電子商務的過渡已經加速了數年,并且在危機過后,在線渠道的份額將繼續增長。轉換為電子商務的客戶不會回到原來的購物方式。許多首席執行官都相信這一點,并表示我們可能不會回到大流行前的經商方式。甚至全球最大零售商沃爾瑪(Walmart)的首席執行官都表示:“我們認為這些新的客戶行為將在很大程度上持續存在,并且我們有能力為客戶提供他們所尋找的價值和經驗,”他指的是電子商務。

電子商務庫存的增長與汽車配件行業以及清潔用品等消費必需品行業的業務顯著不同,在這些行業中業務蓬勃發展,但是庫存增長卻相對緩慢。在這些行業中,投資者似乎認為,大流行帶來的收益是一次性收益,而不是他們在電子商務中看到的持久動力。

但是,來自人口普查局的最新數據表明,人們可能會永久轉移到電子商務。

現在一個減速

自金融危機以來,電子商務銷售額在第三季度首次出現環比下降。上個季度,在線銷售增長繼續激增,但與第二季度相比明顯放慢,當時該國大部分地區處于封鎖狀態。在調整后的基礎上,第二季度電子商務銷售額增長了44.5%,但在第三季度增速放緩至36.7%,在整體零售額錄得最快增長的環境下,環比下降了1%,同比增長7%。

公平地講,36.7%仍代表著驚人的增長,但我們生活在大流行中,這是在線購物的獨特順風。從第二季度到第三季度,推動在線銷售激增的環境并沒有太大變化,但是電子商務的增長仍然明顯下降。電子商務在零售總額中所占比例從16.1%下降到14.3%。相比之下,到2019年底,這一比例為11.8%,這表明電子商務銷售額的整體份額可能會回歸其歷史趨勢線。

四分之一的趨勢不足以形成趨勢,但投資者應密切關注每季度發布的數據,因為如果在線銷售繼續減速,這些公司將難以逆轉更大的趨勢。

例如,Wayfair似乎最容易受到經濟正常化的影響,因為在線家庭商品銷售商已從大流行期間的雙重趨勢,對家庭商品的需求增加以及從離線購買到在線購買的轉變中受益。Wayfair的收入增長在第二季度和第三季度均強勁,但從第二季度的84%下降至第三季度的67%。到11月初,第四季度收入增長了約50%。

盡管這些數字仍然非常強勁,但趨勢正在趨于溫和,大流行期間支撐Wayfair的兩條順風一旦結束便會消失。2月份,在大流行爆發之前,Wayfair預計第一季度收入增長僅為15%至17%。這表明企業正在走向成熟,大流行結束后,投資者應期待增長恢復到該速度。還值得記住的是,韋費爾在危機爆發之前從未有過盈利的季度。

Shopify從第二季度到第三季度的增長率幾乎相同,第二季度的收入增長率為97%,第三季度的收入增長率為96%,但是該公司的大部分增長是由商家解決方案推動的,其中包括服務付款,運輸和履行,這在很大程度上取決于商品總銷量。

相比之下,訂閱服務(現在是其兩個業務部門中的較小者)的波動性較小。商家解決方案的收入在第二季度增長了148%,在第三季度增長了132%,但是當大流行結束時,這一數字將急劇下降。第一季度,商戶解決方案收入增長了57%,整體收入增長了47%。由于其訂閱者數量眾多,Shopify的業務在當前局勢感染后的世界中波動不應該像Wayfair那樣大,但該公司在商戶解決方案中可能會遇到類似的困擾。

基于手工藝的在線市場Etsy在這三家公司中均取得了最強勁的增長,第二季度收入增長了137%,第三季度收入增長了129%。憑借其狡猾的賣家大軍,Etsy能夠在大流行期間迅速轉變,鼓勵賣家制造口罩,并且在家居用品,珠寶和手工藝品等類別中蓬勃發展。第二季度商品銷售總額激增了146%,第三季度則增長了119%,該公司預計第四季度將增長65%至85%。

在大流行期間,活躍的買賣雙方也急劇跳升,因為各種力量將雙方都帶入了市場。賣家可能正在尋找彌補損失的收入或利用多余的業余時間來追求愛好的方法。買家選擇在線購物,因為商店可能并不安全。用戶數量的增加可能對該公司的長期增長預示好兆頭,而Etsy作為獨特的平臺也具有優勢。

然而,當大流行結束時,該公司將再次面臨跳蚤市場,手工藝品交易會,古董店,獨立商店,寄售商店以及銷售類似產品的實體零售商的競爭。在今年第一季度,Etsy的收入增長了35%,這可能是其未來更現實的體現。

如上圖所示,這三只股票在春季和初夏期間均出現上漲,但在過去幾個月中,它們的交易量基本持平。他們的估值上漲拉動了許多增長預期,并且隨著當前局勢疫苗的出現,它們可能難以繼續飆升。

從長遠來看,電子商務仍然是一個令人鼓舞的趨勢,但是投資者應該認識到,這類公司的最新成果是反常的。電子商務的廣泛增長已經顯示出正常化的跡象,并且很可能會恢復到其15%左右的歷史增長率。

Etsy,Shopify和Wayfair的投資者也應該期望增長率放緩至當前局勢爆發前的水平。結合2020年的結果和分發疫苗時將要結束的大流行,這意味著這些庫存在明年將面臨重大挑戰。對于這批電子商務贏家來說,2021年的故事可能大不相同。

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